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净利增2.5倍 14家车企中报普遍报喜

截至8月26日,共计14家整车企业发布半年报,业绩普遍报喜。由于毛利率增长和去年基数较低,汽车行业利润增速远远超过销量增速。二季度汽车板块整体业绩环比增长,这出乎很多人的意料。不过,分析人士表示,三季度是年内业绩低点比较确定。

机构看错二季度

按照申万行业分类的汽车行业上市公司共有21家,剔除主业已经发生变更的*ST昌河,还有20家。截至8月26日,有14家汽车类上市公司已经披露半年报。据Wind资讯数据统计,这14家公司上半年合计实现营业收入同比增长约1倍;净利润同比增长约2.5倍。

上半年净利润增幅排在前列的公司有江淮汽车、上海汽车、金龙汽车、东风汽车,这四家公司的净利润同比增幅均超过2倍。海马股份、安凯客车、亚星客车、中通客车等扭亏为盈。

上半年,上海汽车实现营业收入1470.7亿元,同比增长140.06%;净利润58.7亿元,同比增长306.03%;每股收益0.689元。江淮汽车实现营业收入161.6亿元,同比增长73.31%;净利润4.89亿元,同比增长328.42%;每股收益0.38元。相比之下,一汽轿车业绩同比增幅略低,公司上半年实现营业收入179亿元,同比增长53.97%;净利润13.365亿元,同比增长149.69%;每股收益0.8212元。

有的公司半年报尚未披露,但业绩预告显示上半年的情况也很不错。比如一汽夏利表示,由于公司参股的天津一汽丰田公司产销量较去年同期大幅增长,公司盈利能力提升,公司上半年预计实现净利润2.6849亿元-2.9431亿元,同比增长420%-470%。

销量增长无疑是汽车公司业绩增长的重要原因。中国汽车工业协会发布的数据显示,1-6月,汽车产销分别完成892.73万辆和901.61万辆,同比分别增长48.84%和47.67%。

分季度看,二季度总体业绩环比增长。14家公司二季度合计的净利润环比增长超过5%。广发证券研究员杨华超表示,这出乎很多人的意料,尽管高库存、价格战等消息到处弥漫,但是厂商指导价比较稳定,经销商也不是外界想象得那样处于亏损状态,因此车企业绩环比增长。

尽管汽车类上市公司二季度业绩表现不错,但机构投资者在一季度减持汽车股的基础上仍选择了继续减持,机构投资者的持股比例呈现环比下降的特点。这与车企二季度业绩环比增长形成了鲜明的反差。机构持股比例环比上升较多的汽车类公司多有着其他概念,如曙光股份、亚星客车等。

杨华超表示,二季度机构投资者的持股比例是一个底,大家都认为汽车业情况变得糟糕,而实际情况并非如此,进入三季度机构已经在增持,近期汽车股的反弹就是因为认识到了这一点。
 
毛利率同比提升

对比上半年汽车销量增幅和净利润的同比增幅可以发现,净利润的增幅更高。尽管还有部分汽车类公司的半年报尚未披露,不过,分析人士认为,上半年汽车类公司总体净利润增幅高于销量增幅没有悬念。据Wind资讯数据统计,14家公司中有12家上半年的毛利率同比增长。

国海证券研究员王清涛表示,毛利率提升的原因是上半年车价依然比较坚挺,而生产成本同比下降,车企的产能利用率较高也导致成本下降。一家汽车上市公司的董秘表示,市场看到销量环比增速放缓,就对汽车板块产生担心,但同时还要看到成本的下降。

科法斯大中华区风险管理部副经理颜添逊(Benjamin Gan)和副董事总经理方迩国(Xavier Farcot)认为,钢价保持相对稳定,得益于去年中国的巨量铁矿石储备以及铁矿石价格的下跌,以及汽车制造商与钢铁生产商签订的长期合同。市场对钢材的需求,由于房地产调控政策也有所趋缓。

从毛利率变化的绝对额看,排在前面的有海马股份、江淮汽车、亚星客车等。海马股份上半年的销售毛利率为12.0692%,与上年同期的4.8508%相比增长7.2184个百分点。2009年上半年海马股份亏损9849万元,而今年扭亏,这也是导致公司毛利率增长较多的重要原因。亚星客车2009年上半年亏损2418万元,江淮汽车的轿车板块去年也亏损。

分季度看,汽车类公司的毛利率呈现下滑迹象。一位业内人士认为,二季度原材料价格有所上涨,但是对此不用过于担心,由于企业都比较谨慎,原材料价格稍微上涨之后很快又会回落,三季度的毛利率可能会超过二季度。杨华超认为,三季度的毛利率与二季度相比会比较平稳。王清涛则对三季度的毛利率情况表示担心,三季度是传统的销售淡季,汽车价格会进一步下跌,毛利率很难环比上升。

三季度迎来业绩低点

尽管二季度业绩环比增长,但是三季度的业绩并不乐观。分析人士普遍认为,汽车类公司三季度的业绩是年内低点。王清涛表示,根据机构的预测,下半年业绩是上半年的60%,而三季度肯定比四季度差,情况不太乐观。

中国汽车工业协会公布的数据显示,1-7月份,汽车产销分别完成1021.31万辆和1026.02万辆,同比分别增长43.64%和42.65%,增速较上半年分别减缓5.20个百分点和5.02个百分点。7月份,我国汽车生产110.96万辆,环比下降3.77%;销售108.56万辆,环比下降4.95%。

中国汽车技术研究中心公布的数据也显示,产销下滑的同时,库存开始上升。7月份,汽车库存周期逐月增长的势头依然在延续,由6月份的55天增加到58天。其中,乘用车库存周期由57天增加到60天,商用车库存周期由49天增加到50天。

王清涛表示,尽管是淡季,可是7月份销量低于2月份,显得不太正常,而三季度的9月份只是往年旺季启动的时点,表现也不会怎么好。中汽研主任赵航则预计,受高温暑假以及设备检修等因素影响,8月份汽车产量或将继续走低。由于8月份是历年汽车销售淡季,而经销商库存压力较大,预计8月份汽车市场将会走弱。

而一位车企人士对中国证券报记者说,7月份销量下滑与车企主动清库存有一定关系,没有向经销商压库。车企对四季度预期都比较好,大家都在积极生产,为下面的行情备货。实际上,8月份汽车销量已经出现了好转迹象。

杨华超也认为不必悲观,随着终端销量的好转以及7-8月生产厂商持续两周的设备检修,库存会在8月底到达底部,去库存将避免行业出现价格战。同时,随着钢材价格的下降、电子元器件价格上涨的停滞,以及欧元的贬值,车企采购成本将显著下降,从而维持行业盈利能力的稳定。尽管三季度数据不会太好看,但是等到年报数据出来再看好将为时已晚,那是机构出货的时候。

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